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　　从孟买的默默无闻一路走至美国金融界的高峰，并获得了广泛的赞誉。作为巴菲特与芒格理念的忠实践行者，他的志向既大胆又清晰——以复制巴菲特的投资方法，将 100 万美元的积蓄累积至 10 亿美元的财富。后来，巴菲特与芒格也成为了他的挚友。

　　“巴菲特在58年的职业生涯中，只有大约12个决定真正决定了伯克希尔的命运。好的生意极其稀缺。如果你有幸拥有了一家伟大的公司，哪怕它看起来有点贵，也不要轻易卖掉。”

　　）的采访。节目中，帕布莱不仅分享了散户如何利用资金规模优势战胜机构，还详细拆解了他（和巴菲特）如何通过查阅黄页般的“手册”发现像日本商社这样的历史性机会。他更是通过自己被拉斯维加斯赌场终身禁入的故事，阐述了投资、博弈与人生的底层数学逻辑。

　　主持人：莫尼什，欢迎回来。我在读你的书时，有一个观点像巴掌一样击中了我。你说在投资中，小投资者实际上比大机构更有优势。这很反直觉，因为在生活的其他方面，大人物似乎总是赢家。为什么在投资领域，小个子反而有优势？

　　帕布莱：道理其实很简单。如果一个小投资者拥有卓越的投资能力，能够发现那些微小的市场异常、套利机会，他们的资本复利速度会非常快。

　　但问题在于，随着资金量的增长，他们很快就无法继续在这个“小池塘”里玩耍了。那些微小的机会可能只能容纳10万、100万甚至500万美元的资金。一旦你的资金超过了这个量级，你就必须去寻找更大的猎场。如果你手握1亿美元，你是无法每次只投1万美元的，那样效率太低。

　　所以，当优秀的投资者资金规模从10万增长到1000万时，他们就被迫离开了这个充满了高回报机会的小型市场。这就给下一代的小投资者留出了空间。像巴菲特曾说过，如果他现在只管理100万美元，他保证能获得50%的年回报率。他在早期确实做到了这一点。但当你管理的资金达到100亿甚至更多时，这就不可能了。

　　对于资金量在10万美元以下的散户来说，这是最令人兴奋的领域，因为整个投资宇宙都对你开放。你可以钻进那些大资金看不上的“缝隙”里，那里往往藏着巨大的回报。

　　主持人：假设你是我的教练，我有1万美元，我想把它变成100万，也就是赚100倍。你会怎么指导我？

　　帕布莱：首先，我要调整一下你的思维。这一万美元是很好的起点，但我要求你在投资的同时，必须有一份全职工作。你要做到从收入中存下钱来，每年可能再存个5000或1万。

　　通常我会建议把钱投入指数基金。但目前的标普500指数、有些过热了。现在是2025年左右，如果是2035年也许可以，但现在不行。我认为目前市场上的“七巨头”以及剩下的493只股票，估值都远高于历史平均水平。历史上，像2000年那样的高估值之后，往往伴随着长达15年的回报平平甚至亏损。

　　所以，我的建议是把伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）当作你的“指数”。这是我们的A计划。你就持续地定投伯克希尔的B股。即便保守估计它每年只有10%的回报，根据72法则，你的钱每7年翻一倍。

　　人生就是关于“翻倍”的游戏。如果你现在20多岁，你有50年的时间。这期间你可以经历7次翻倍。2的7次方是128。也就是说，即使你什么聪明事都不做，仅仅是定投伯克希尔，你的1万美元在50年后也会变成128万。这还没算你每年追加的投入。这仅仅是保底的B计划。

　　帕布莱：那就是B计划：寻找异常值。投资机会不会因为你有钱就自动出现，机会的出现往往和你手头的现金是错配的。所以我们在等待的时候执行A计划。

　　同时，你要像拿着盖革计数器一样去扫描市场，寻找那些“好得不真实”的机会，那些让你觉得数字完全对不上的机会。当这种极度不合理的价格出现时，我们就从伯克希尔里拿出10%-15%的仓位，重注出击。

　　帕布莱：我给你讲个Frontline（前线航运）的故事。这笔投资我赚到了钱，但我犯了个大错，只赚到了我本该赚到的3%。

　　大约在2001年或2002年，我发现了这家叫Frontline的公司。它拥有约75艘VLCC（超大型油轮），占全球船队的25%。这家公司的老板是个赌徒性格，他把所有船都放在现货市场上运营，而不是签长期合同。

　　当时因为伊拉克战争等因素，石油需求暴跌，运费跌到了每天7000美元。而这些船的盈亏平衡点是每天15000美元。这意味着公司每天都在巨额亏损。股市立刻做出了反应，股价暴跌了90%，跌到了3美元左右。市场看到的是持续的亏损，没人知道亏损何时结束。

　　第一，他们的债务是无追索权的，债务绑定在单艘船上，而不是母公司。如果某艘船违约，银行只能拿走那艘船，不能让整个公司破产。

　　第二，二手船市场即使低迷，船只依然有残值。我算了一笔账：如果Frontline现在把所有船都卖了，还清债务，每股还能分到9到10美元。而现在的股价只有3美元。

　　这就是所谓的“套利”。即便在最坏的破产清算情境下，我都能赚3倍。这不仅是低风险，简直是零风险。所以我投了基金资产的10%进去。

　　后来运费开始回升，从7000涨到了15000，又到了20000。股价涨到了10美元。我心想：“干得漂亮，莫尼什，不到一年翻了三倍。”于是我把股票全卖了。

　　如果我多问一句“然后呢？”，我会意识到：当运费低迷时，大量旧船被拆解，供给减少；而造新船需要3-4年。当需求回来时，运费不会止步于盈亏平衡点，它会暴涨。

　　结果运费后来涨到了每天30万美元！在那样的运费下，这只股票在接下来的三年里涨了80倍。我拿着翻倍的利润沾沾自喜，却错过了一个80倍的机会。

　　华尔街讨厌不确定性，他们喜欢像ADP那样有着稳定现金流的公司，并为此支付高价。而像Frontline当时的情况，不确定性极高（不知道运费何时反弹），但风险极低（清算价值远高于股价）。

　　主持人：芒格非常推崇“逆向思维”。如果我们想成为更好的投资者，有哪些事情是我们绝对不应该做的？

　　这听起来很极端，但请看巴菲特的日本投资，或者我的Frontline投资。当股价是3块，清算价值是10块时，你不需要Excel。当股息是8%，借款成本是0.5%时，你也不需要Excel。

　　如果你需要用Excel来证明一笔投资是合理的，那通常意味着它不够显而易见，不够“安全”。如果一个投资逻辑不能用五句线岁的孩子解释清楚，那就放弃它。最高的智慧是简洁。

　　这里有个关于瑞克·吉林（Rick Guerin）的故事。你知道巴菲特和芒格早期其实还有一个合伙人吗？当年他们三个人一起做投资。但后来瑞克消失了。

　　巴菲特说：“查理和我都知道我们会变得非常富有，我们不着急。但瑞克太着急了。”

　　在1973-1974年的大熊市中，股市下跌了50%以上。瑞克使用了杠杆，结果接到了追加保证金的通知。为了偿还债务，他被迫以每股40美元的价格把伯克希尔的股票卖给了巴菲特。而那些股票现在每股价值70万美元。

　　巴菲特对我说：“如果你是一个稍微聪明点的投资者，如果你花得比赚得少，并且从不使用杠杆，你的一生中想不发财都难。”

　　这是我职业生涯中犯过的最大错误之一。我们往往倾向于卖掉那些涨得好的股票（鲜花），觉得它们太贵了，然后把钱投入到那些表现不佳的股票（杂草）中。

　　巴菲特在58年的职业生涯中，只有大约12个决定真正决定了伯克希尔的命运。好的生意极其稀缺。如果你有幸拥有了一家伟大的公司，哪怕它看起来有点贵，也不要轻易卖掉它。

　　我们聊聊生活哲学吧。我听说你做过一项性格测试，结果显示你适合玩“单人游戏”。这是什么意思？

　　是的，那份测试被称为我的“用户手册”。它告诉我，我不适合团队协作的游戏，但我非常擅长那些我自己能掌控优势的单人游戏。比如桥牌、投资，甚至黑杰克。

　　你会发现不同的DC规则对应不同的庄家优势。我在拉斯维加斯市区发现了一家，它的单副牌游戏规则导致庄家优势极低，只有0.18%。

　　但我不仅利用了这个低优势，我还利用了注码管理。当你要赢的时候下大注，输的时候下最小注。DC管理层最后甚至都没搞懂我是怎么做到的，因为我并没有在传统的“数牌”，我是在利用连胜连败的概率波动。最后经理走过来跟我说：“帕布莱先生，我们不知道你是怎么做到的，但你不能再上桌了。”

　　我在印度发现了一个模式：只要花几千美元，就能资助一个贫困家庭的孩子通过印度理工学院（IIT）的入学考试。一旦考上，这个孩子毕业后的起薪可能就是他家庭年收入的几十倍甚至上百倍。整个家族的命运就此改变。

　　这是我见过的最高的社会回报率。我和巴菲特交流过这个，他给我写信说这是他见过的最好的慈善模式之一。

　　对于年轻人来说，时间就是最大的杠杆。如果你从22岁开始，你有90年的跑道（假设你能活到100多岁）。即使只是像我们最开始说的，每7年翻一倍，这也意味着你能翻10次以上。

　　只要你不使用杠杆，保持耐心，专注于你的“能力圈”，你不需要搞懂AI，不需要搞懂宏观经济，你依然可以赢得这场游戏。